美国401K条款及对中国发展企业年金的借鉴
来源：WWW.TRUSTSZ.COM 时间：2005-11-20
一、401K条款的含义和特征
401K条款(计划)是美国著名的养老金计划，起源于20世纪70年代，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款(section401K)的规定。该条款适用于私人公司，其目的是为雇主和雇员的养老金存款提供税收方面的优惠。该计划规定，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出不超过25%的资金存人养老金账户；而企业属于配合缴费(即可缴可不缴)，但是一般说来，大部分企业也会按照一定的比例(不能超过员工存入的数额)往这一账户存人相应的资金；计人员工个人退休账户的资金，员工在退休前，一般不得领取，但是这笔钱可以用作投资。与此同时，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划，员工可任选一种进行投资，其收益归401K账户；当然其风险也由员工自己承担。员工退休后能够领取多少养老金具有不确定性的特点，取决于缴费额的高低(账户资金的数量)，也取决于资金管理的状况，还取决于资本市场发展的情况。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。
401K与一般养老金计划不同的是，法律规定该计划项目下账户内基金的任何增值均可延迟纳税，而且一旦款项被放进该计划中的个人账户，对于账户上的存款，由员工自主选择投资方式，可以购买股票、债券、专项定期存储等。员工到59.5岁时允许提取账户上的款项，在提取存款时缴纳个人所得税。假如欲提前提取养老金计划的存款，则提取的存款要视同为一般收入所得，按20%的税率预缴所得税，另外还要被征收10%的惩罚税。除非是出现比如残疾、死亡、退休、雇佣关系终止等特殊情况。
新的养老金计划——401K出现后，受到了美国企业和员工的广泛欢迎，很快就发展成为缴费确定型养老金计划的主流。自20世纪90年代以来，401K养老金计划这种个人退休账户制度正在逐步取代原有的退休金制度，成为一般美国老百姓的首选。实际上，401K条款是一个抽象的法律条款，具体到每个公司的401K计划则是由公司的经营者和劳动组合(工会)根据法律的规定协商后确定的，所以，各个公司的401K计划往往有一定的差别，但是在制度设计理念上还是相同的。具体说来，401K有以下几个方面的主要特征：
1.企业为雇员设立专门退休年金账户，即401K账户，这个账户设立在企业，由企业管理，但资金、记账独立于企业表内账户的财产之外。
2.账户基金来源于雇员和企业的共同出资。雇员将部分工资存人账户，企业往往根据雇员存人的比例，提供相应的资金。2001年，美国国内税收局规定，每月存人账户中的款项最多不得超过月工资的25%。目前美国80%以上的雇主都提供配套资金，配套资金的比例各不相同，约在25%-100%之间。
3.账户基金可以运营投资，员工对选择何种投资产品具备选择权。为防止账户基金储备的贬值，必须使这些长期储备转化为投资。企业推荐多种投资计划，按风险大小一般包括投资股票、投资基金、债券和专项定期存储等，员工可选择投资产品。当然投资风险也要由员工来承担。企业根据雇员所选定的投资方式，将资金委托金融机构进行代客理财运作。
4.账户基金享受税收优惠。政府为了鼓励增加劳动者养老金的供款，通常对401K账户基金提供税收优惠。美国税法规定，401K账户年存款额不超过1.05万美元时可延期纳税，雇员和企业存人401K账户的资金从税前收人中扣除(即国家允许企业的这部分补充缴费直接进入成本，企业给员工的存款可以按工资的15%获得税收扣除)，不必缴纳所得税；账户基金投资收益也不缴税。只有等雇员达到法定退休年龄，开始从账户中取款时才缴税。401K账户实际上起到了延迟纳税的优惠政策的作用。
5.账户具备便携性和转移性。即员工建立的养老金账户在员工更换服务的企业后，可以有多种选择处理自己个人账户，既可以将账户余额从原企业转移至新企业(假定新企业也有401K计划)，也可以将账户基金转至政府建立的个人退休账户(如果新企业没有401K计划)，或者提走全部账户余额。这就使得该账户的投资可以不断积累，鼓励个人通过长期投资获得收益和养老保障。
6.账户基金的支取。正常情况下领取401K账户基金的条件是达到法定退休年龄、死亡、高度残疾。在美国法定退休年龄为59.5岁，达到这个年龄，无论是否继续工作，均可支取账户基金(但要缴一定的个人所得税)。未达到退休年龄也可以支取账户基金，但有一定惩罚措施，所提取款项视为一般收入所得，按20%的税率预交所得税，同时加收10%的惩罚税。如果参加者死亡，账户的资金属于其指定或法定的继承人。参加者高度残疾丧失劳动能力的，视为达到退休年龄，可以正常支取账户基金。另外，在公司倒闭或年金制度废除的非正常情况下，可以支取基金。401K基金也可以支付一次性困难补助金，但由于这一条款被频繁利用，最近法律对支取一次性困难补助金作出了限定条件。
二、401K条款的作用和现状
401K计划曾堪称养老金计划的典范厂在美国雇主和雇员看来，401K计划是最佳的养老金投资方式，也堪称世界上养老金制度的典范。该计划给雇主和雇员都带来显而易见的好处。在公司看来，401K计划比其他养老金计划成本低：企业给员工的配套缴费可以按工资的15%获得税收扣除，又可以增强员工与企业患难与共的意识，以计划中的优惠条件吸引员工长期留在公司服务，有助于吸引并留住有用人才；其机动性较强，雇主和雇员每年都可调整缴费额度。所以，美国企业对这种养老计划非常支持。
对员工来说,401K计划具有更多的优点：从工资中自动扣除，免去职工自己去银行存款的麻烦；雇员可直接从工资单上看出雇主向其账户上存款的额度；员工可以直接管理自己的账户，自行决定将多少资金投入401K账户以及如何进行投资并承担投资风险。投A.401K账户的收入可享受免税待遇，政府不对其账户所赚取的红利、利息和资本利得征税，等于减免了当期的税收，只有个人从账户提款时才需缴纳所得税。十几年或几十年以后，当职工退休从该计划中取款时，个人所得税税率可能更低。401K计划还具备一定的机动性、可携带、转移性，员工如更换工作，可以有多种方式处理账户。另外，在401K计划中个人可获得不受“最低投资起点”限制的优惠，并且可选择将个人账户的资金投资于专业化管理的基金。而且401K计划允许个人在开始投资时只投入少量的资金，个人可以从自己的账户中贷款，不缴纳税款和罚金，并可通过扣减薪金的方式自动偿还贷款利息。
401K养老金计划对整个美国社会存钱防老的好处也是显而易见的：美国人一般都比较爱花钱，有了401K养老金计划之后，美国人得以很方便地先在一定额度内享受免税存钱防老，而且还能得到企业提供的配套资金，一举两得；同时，这笔存款如在退休年龄前提前支取，需要支付较高的税额，而到退休年龄时领取401K养老金时只需缴纳一定的税。许多人除非有特殊情况，一般也不会在退休前动用这笔钱。
401K计划之所以能在美国成大气候，有两点非常重要：第一，有一个成熟的资本市场作支撑，可供选择的投资工具非常丰富，同时配套的法律法规体系和监管体系都非常健全，这些为养老金的长期投资提供了适宜的市场环境；第二，必须建立一个信托责任，让中小股民对市场的长期发展有信心。事实上，在美国，是否用401K账户买股票是雇员的自愿行为。股票行情好的时候，投资者直接参与股市的比重比较高。当股市低迷时，投资者可以选择比较保守的基金或者债券。
三、401K条款的教训和存在的问题
企业年金是一种长期投资的基金，其对上市公司提出了很高的要求，其中很重要的一点是要有信托责任、有良好的公司治理结构、信息公开化、对投资者负责等，而要达到这样的要求，需要一个较长的过程。
从理论上说，如果投资组合得当，401K计划可以令职工养老储蓄取得很好的收益。但是，从技术上说，2001年安然破产事件也暴露了“401K条款”一个隐藏的最大风险：它没有限定将职工养老储蓄用于购买一只股票的比例。由于公司提供给员工的养老基金投资方式一般比较单调，购买自己公司的股份就成了职工最方便的选择。特别是美国大公司员工一般将自己的养老基金中约1／3的资金用于购买本公司股票。在可口可乐、通用电器、麦当劳等公司，超过3／4的职工养老基金被用于购买自己公司股份，而宝洁公司在这方面的比重竟高达95%。投资本公司股票，看起来既省时、省力又省钱，省去了委托投资公司等中介机构进行投资所花费的委托、管理费用，而且职工购买本公司股票往往还可以获得一定折扣，公司也会施加影响令职工选择本公司股票。但是，这种“把所有鸡蛋放进一个篮子”的做法潜藏着巨大的风险，一旦公司经营出现问题，员工很可能陷入养老积蓄与工作一起丢掉的困境，或因股市动荡导致公司股票大幅缩水，职工养老储蓄将遭受巨大损失。
德鲁克曾经率先指出，如何保护如此巨大的养老基金、企业年金集资不被掠夺，是一个大问题。“在今后许多年里，管理养老基金和保护其不受掠夺将仍是对决策者和立法者的挑战。十有八九要到我们遇到几次卑鄙龌龊的丑闻后才会应战。”这是德鲁克在1993年的预言。8年以后，不幸被他言中了。安然破产使其员工的养老钱几乎赔了个精光，并带来了严重的社会问题，使得美国的401K计划遭遇反思。一时间，这个美国养老保险的第二支柱，从各国纷纷效仿的榜样，变成了人们质疑的标靶。
在安然等丑闻事件发生后，企业年金制度已经被市场普遍质疑，导致股市4年多上下徘徊，止步不前。人们开始认识到，尽管401K仍是一个积极的退休金计划，但它有许多漏洞，需要做一定的改革，特别是要加强监管。
专家建议，如果本公司的股票占退休金账户总值的比例超过10%或15%，就要考虑将其中一部分兑现并投资于其他项目。美国总统布什也于2002年2月1日提出了一项退休金制度改革计划，寻求新的途径来保护职工的利益，取消了针对雇员的一些限制，增加了雇主的责任。有议员提出，应该限制购买本公司股票的份额，同时也应该有雇员代表进人董事会，主管对退休金计划的监管。有参议员提议，规定每个职工的401K储蓄用于购买某一只股票的比例不得超过20%。预计401K计划和其他养老金计划将继续调整、改革。
除了丑闻事件的因素外，实际上，只有20多年时间的401K计划本身也已经开始走下坡路。这令共同基金公司非常头痛，因为在高达3.2万亿美元的雇员储蓄计划中，它们管理着近一半的资金。在最近五六年当中，员工储蓄计划的资金净流人一直在下降。因此有人认为，该行业已经从积累时期开始向分配时期过渡。从2005年7月1日开始，资金流出401K账户的速度将会加快。因为最老的美国“婴儿潮”。一代人已经超过59岁，这时他们可以自由地收回401K的资金而无需缴纳10%的罚款。同时，加入401K计划的年轻人也越来越少。他们正在支付高额的大学贷款、信用卡债务，并将多余的现金投入房产市场。据美国人口普查局公布的数据显示，在接下来的5年当中，将会有1630万人口步人60岁年龄。届时，大多数人将会在退休时取消他们的401K账户。结果会造成基金公司退休资金的净流人继续下降，金融调查公司预计在2010年将降至320亿美元。一些大型基金公司清醒地意识到，它们落在了下风。退休人员喜欢将401K账户中的资金取出进行再投资是因为个人退休金账户计划能提供更多的投资选择，允许他们在用于大学费用或其他目的时可以取出资金，并且在选择受益人方面具有更大的灵活性。除非基金公司能够找到留住“婴儿潮”一代人的良好方法，否则401K计划的辉煌将很难再现。
四、对中国发展企业年金业务的借鉴和启示
自1875年第一个正式的企业年金计划由美国运通公司为其雇员建立以来，企业年金在国外发展已经有了100多年的历史。资料表明，在多数发达国家，企业年金体系汇集着巨额的民间资金流量。这些资金通过科学的制度安排，被合理地引向养老保障、资本市场等轨道，对于减轻各国政府的财政收支压力、完善社会保障体系、培育金融市场、发展资本市场产生了重大的影响。
中国和美国等国家的养老制度不同。目前中国的养老金仍以国家统筹的强制性养老体制为主，而不是以个人补充养老为主。因此，中国要形成美国市场上401K条款和美国资本市场特别是股市、基金业的互相促进、良性发展的循环，恐怕还需要比较长的时间。
中国正在大力推行的企业年金制度，旨在通过企业和职工共同缴费建立企业职工退休计划。而且，企业年金不仅是一种补充养老保险，还是现代企业人才战略和薪酬机制的组成部分。更重要的是，企业年金必须投资，而且是长期投资，这就对投资市场、投资品种和投资工具的选择提出了很高的要求。怎样实施这个被称作中国401K的补充养老保险制度?怎样避免国内企业不重蹈“安然”的覆辙?怎样既对资本市场发展起到建设性作用，又把各种风险降低到最小限度?这些已经成为中国版401K必须面对的问题。
我国的企业年金制度发展规模偏小、不规范，同其他国家相比，同样处于人口老龄化过程中的中国，企业年金的发展非常迟缓，私人年金制度建设严重滞后于其他方面，同国际潮流形成了明显反差。截至2001年8月，国内参加企业年金的职工仅560万人，积累的资金仅为192亿元。2004年5月1日，《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》正式施行，为我国企业年金市场的发展构建了一个大体的框架。2005年2月，与之配套施行的《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》、《企业年金基金管理运作流程》等4个文件出台，标志着企业年金市场运行的法规体系形成，企业年金人市已经得到了政策法规的规范。
美国401K计划的发展有几个方面值得借鉴：
1.政府要扮演重要角色。要使年金市场成熟起来，政府要扮演关键角色。政府在选择年金服务供应商时，要严把关。从风险控制的角度，使企业年金基金的受托人、投资人、账户管理人、投资管理人成为各自独立的服务供应商，以分散老百姓养命钱的风险。在年金市场发育期，同一个机构承担多个角色不利于市场发展，尤其是受托人和投资管理人的资格不能重叠，年金市场的竞争必须有序、专业，要避免恶性竞争。
2.国家应制订一定优惠政策，如税收优惠政策，鼓励企业建立企业年金。建立企业年金，是社会保障体系的重要组织部分，有利于基本养老保险制度改革的顺利进行，有利于国家财政负担的减轻，有利于职工基本生活保障水平的提高，因此，政府应当制定带有优惠措施的政策法规，鼓励企业和职工个人共同交费建立企业年金。当前基本养老保险替代率较高，应逐步降低替代率，将降低部分归并进企业年金，借鉴美国401K计划中的税收优惠，发挥税收政策杠杆作用，支持企业建立年金制度。美国对按照401K条款设立的退休基金，允许有相当于雇员工资25%的供款的税前列支。因此建议，我国保险、证券监管部门应与劳动和社会保障部、财政部、国家税务总局合作，尽快推出具体的税收调节措施，促进商业保险对社会保险补充作用的发挥。从美国4-01K计划发展的历程看，税收优惠政策起到了决定性的作用。在我国目前的企业年金制度中，只有各地方对企业的税收优惠政策，既没有国家统一的税收政策，也没有针对个人、企业所得税的优惠政策，对企业职工个人投入没有任何激励作用。建立个人、企业的税收优惠政策需要财政部、劳动和社会保障部、监管机构等部门协调运作。税收优惠政策从表面看，可能会使当年税收减少，但实际上资金从政府的财政行为转换为个人、企业和资本市场的投资行为，进入了直接投资、直接融资的渠道。
我国现行政策规定，年金可以在税前列支，但只限于企业缴费在工资总额4%以内的部分，个人缴费和在工资总额4%之外的企业缴费，无法享受税收优惠。首先，这种税收优惠幅度偏低，难以给企业和个人积极参加年金足够的吸引力；其次，在一些地区即使这种优惠幅度偏低的政策还不能真正实施。为了促进企业年金制度的发展，中国可以借鉴美国401K延缓纳税的措施，加大税收优惠力度。
3.简化限制，增加覆盖面，适度减低费用。目前，我国的养老金计划刚刚起步，建立企业年金的企业主要是效益好的大型国有企业，覆盖人数有限。目前，已有10家左右国企公开提出年金计划。为了将尽可能多的人纳入退休计划是制定退休政策的主要目标，可以借鉴美国401K计划的相关政策，逐步覆盖各类企业以及个人。同时应简化企业年金计划设立、运作、监管的程序，适度减低有关企业缴纳的企业年金账户等费用。《企业年金基金管理试行办法》第54条规定，账户管理人的管理费按每户每月不超过5元的限额，由设立企业年金计划的企业另行缴纳。比较高的账户管理人的管理费会影响企业开展和发展年金业务的积极性，建议适度减低此类费用。
4.由企业统一运作到个人自主决定的投资管理模式。目前，中国企业年金的投资运作模式基本是由受托人指定投资管理人，进行统一的投资运作，个人不能根据自身的情况选择并及时调整投资对象。在我国企业年金计划发展初期考虑到证券投资知识的不普及以及市场刚刚开始培育，可以采用统一投资管理的方式。但实践证明，由于受托人承担了投资风险的责任，各个企业负责人并不愿意进行证券投资。同时由于职工不能自主投资决策，也不能对参与者进行投资的知识培训。
在美国401K计划进行投资运作中，即使人们可以自主选择，在初期主要还是投资于银行等金融机构的储蓄理财项目。当各方面条件比较完善了，人们才开始证券投资。所以，赋予职工自主投资的权利并不等于直接增加了投资的风险。从长期看，个人自由选择投资方式也是国际发展的趋势。
5.拓展资金投资渠道，防范和控制风险，实现保值增值。借鉴美国401K计划的经验，在构建企业年金时必须实现投资渠道多样化，允许职工自主选择定期保证利率购买国债、公司股票、共同基金等投资方式。职工自主投资要自担风险，国家不负责运营风险，但要制定政策规定引导职工的投资行为，避免大的损失，给社会造成震荡。允许企业年金投资多样化，可以向资本市场提出对投资工具种类的需求，促进资本市场进行金融创新，提供金融创新产品，满足年金保值、增值需求，资本市场的发展又会为包括基本养老保险在内的养老保险资金运用提供广阔空间，实现养老保险投资多样化。政府应通过建立健全养老基金监管机构，对养老金管理公司和投资经理实施内部和外部监督。要切实贯彻执行政府部门制定的企业年金基金投资政策(如限制性要求)，使年金基金资产投资做到安全性和效益性并举，以保证投资人(缴费人和受益人)的利益。主要包括：(1)严格执行《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》等法规的有关企业年金基金财产的投资规定，谨慎选择投资工具。目前《企业年金基金管理试行办法》规定，企业年金资金财产的投资，按市场价计算应当符合下列规定：投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的20%；投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不扁于基金净资产的50%。其中，投资国傅的比例不低于基金净资产的20%；投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%。单个投资管理人管理的企业年金基金财产，投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金，按市场价计算，不得超过该企业所发行证券或该基金份额的5%；也不得超过其管理的企业年金基金财产总值的10%。投资管理人管理的企业年金基金财产投资于自己管理的金融产品须经受托人同意。企业年金基金不得用于信用交易，不得用于向他人贷款和提供担保。投资管理人不得从事使企业年金基金财产承担无限责任的投资。根据情况将适时对企业年金基金投资管理机构、投资产品和比例进行调整。(2)合理进行资产配置，做到资产与负债相匹配。很多政府对企业年金的各项投资比例和投资一家公司的资产加以限制，尤其是对海外投资的限制。
中国企业年金要吸取欧美国家养老金过度投资于风险高的股票和股票基金中损失惨重的教训，适当控制投资股票的比例，当前应该重点投资于固定收益证券的投资组合。根据企业年金的投资特点和我国资本市场的现状，要加快债券市场的发展。因为目前我国资本市场还不成熟，特别是股票市场波动较大，而且缺乏有效的避险工具来对冲风险，因此目前股票投资并非养老金包括企业年金的投资首选。从国际经验来看，养老金投资于固定收益的债券市场比较安全。
作者：同济大学 闻岳春 中国太平洋财产保险股份有限公司 解学勤
(xintuo摘自《保险研究》)